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赢家娱乐场网站·瑞达期货:港口库存紧张延续 甲醇期价有望继续走强

作者:匿名 | 2020-01-08 08:17:44  | 阅读量:2590
由于近期甲醇价格不断走高,甲醇生产利润表现较好。3月份以来,甲醇进口量不断走低,进口到货量少,导致港口库存积累缓慢,可流通货源较少。虽然部分前期停车装置在5、6月份陆续重启,国际市场产量恢复,但受到人民币贬值的影响,甲醇进口利润持续倒挂,进口甲醇价格保持强势,华东地区进口甲醇利润接近历史低位。华东地区货源得不到补充,市场被迫消化库存来应对供应紧缺问题,港口库存持续处于低

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赢家娱乐场网站,内容提要:

1、原料端价格坚挺给甲醇带来成本支撑

2、多套装置检修结束,国内甲醇供应有望增加

3、进口倒挂下,港口库存较为紧张

4、传统下游处于淡季,新兴下游利润低或影响开工

策略方案:

风险提示:

原油价格变动;甲醇装置、甲醇制烯烃装置负荷;到港船货、港口库存情况。另外,由于宏观事件的影响往往在金融市场波动较大,而甲醇期货作为目前化工品期货中活跃度较高的品种,不排除甲醇期货合约受化工品及整体商品波动而出现较大程度波动。

一、甲醇供需情况分析

1、原料端价格坚挺给甲醇带来成本支撑

传统三大能源与甲醇都有着或多或少的关系,无论是作为直接原料的煤和天然气,或者是作为新兴下游烯烃主要原料的原油,其价格波动均会给甲醇的价格带来相应的影响。煤炭及天然气主要是从生产成本端及原料供应端对甲醇价格产生影响,而原油主要是通过原油-聚烯烃-烯烃-甲醇价格链条进行传递。

从国际原油市场来看,供给端偏紧的格局仍将延续,短期内难以通过增产来缓解市场供应紧张的局面,从而对油价的支撑较强。且全球库存持续去化,在中东多国供应被动下降以及全球需求增长加快的背景下,全球供应趋紧,国际油价仍有望继续上行,这对于包括甲醇在内的化工品都一定的推动作用。

而煤炭市场方面,据了解,随着6月份中央巡视组第一轮环保回头看的结束,内蒙古地区部分关停煤矿逐步开始复产,但复产进程相对缓慢,需要一定时间,短期内资源仍偏紧。山西地区无烟煤市场整体居稳,煤矿挺价运行为主,受环保、安全检查影响,现阶段煤企生产计划有限,煤矿供应持续偏紧,加上部分矿因搬家停产,对煤企挺价形成一定积极作用。煤炭价格居高不下,将给甲醇市场带来一定的成本支撑。

2、多套装置检修结束,国内甲醇供应有望增加

步入6、7月份,国内甲醇装置再度迎来一波检修期,环保督察“回头看”工作陆续展开,陕西关中及周边部分甲醇项目开工均受一定程度牵制,陕西煤化,陕西渭化,长青等工厂停车/降负;内蒙地区,厂家开始计划内检修,世林、金诚泰、易高、新能装置陆续检修。陕蒙地区主要装置涉及停车、或者执行烯烃厂长约的产能占据了大部分。另外,山东充矿鲁化25万吨、新能凤凰92万吨,山东盛隆15万吨产能也在7月初开始停车检修。

由于这部分装置检修时间均不长,最多的为20-25天左右,因此预计在8月初装置多数将已经复工。与此同时,近期江苏徐州焦化整改达到环保要求,一些钢厂焦企有复产预期,故苏北焦炉气制甲醇的几套装置约45万吨/年的产能或启动。随着甲醇检修装置复产,以及在夏季有提升负荷的能力,后期国产甲醇供应量会逐步提升。

由于近期甲醇价格不断走高,甲醇生产利润表现较好。截止7月27日当周,山东煤制甲醇利润为1199.9元/吨;山西煤制甲醇利润为924元/吨;内蒙煤制甲醇企业利润在864.5元/吨。由于天然气及焦炉气的供应受到政策的影响非常大,因而国内供应主要通过煤制甲醇装置利润情况及装置开停工投产计划进行预判。从利润角度来看,目前煤制甲醇的理论生产利润超过500元/吨,整体利润高位往年同期水平,企业有复产动力。

截至7月27日,国内甲醇企业产能利用率为62.45%。其中,煤制甲醇产能利用率64.73%;焦炉气制甲醇产能利用率55.82%;天然气制甲醇产能利用率55.08%。近一月与去年同期开工相当,主要原因为煤制甲醇利润较高。

从新装置投产进度来看,2018年上半年国内甲醇新投产产能总计为160万吨/年,2018年下半年国内有总计410万吨/年新甲醇装置投产计划,年底国内总产能约为8600万吨/年。随着产能的进一步扩张,压力也越来越沉重。但考虑到部分装置投产节点设在四季度末,其产品释放对市场产生作用的时间将推迟至2019年。此外,“打赢蓝天保卫战三年行动计划”环保政策出台,冬季限产预期下,产能可能将收缩。

3、进口倒挂下,港口库存较为紧张

国际方面,2011年至今国外甲醇产能呈现稳定增长态势,2017年底国外甲醇产能接近5200万吨/年。2018年上半年国外已投产装置产能总计为405万吨/年,包括5月初伊朗Kaveh230万吨/年装置试车和5月中旬美国OCI175万吨/年装置投料,目前满负荷运行。2018年下半年国外市场有总计226.5万吨/年甲醇产能投产计划,年底国外甲醇产能将达5800万吨/年,全球甲醇总产能将达1.44亿吨/年。

我国的进口货源主要来自中东、东南亚、美洲以及新西兰。中东地区作为我国甲醇的主要进口地,在伊朗、沙特、阿曼、阿联酋与巴林等国家,目前稳定运行的甲醇装置有17套,涉及产能1620万吨/年。伊朗还有3套新建装置,涉及产能560万吨/年,但具体投产时间或有推迟。

东南亚地区和新西兰有8套甲醇装置,新西兰梅赛尼斯3套甲醇装置运行较为稳定,主要出口到我国华东地区。此外,委内瑞拉、智利等南美国家分布着13套甲醇装置。北美地区近年新投产装置较为稳定,开工率保持在90%以上,进出口贸易量都较为固定。

今年一季度,由于海外多套装置停车检修,且部分新装置投产时间推迟。3月份以来,甲醇进口量不断走低,进口到货量少,导致港口库存积累缓慢,可流通货源较少。虽然部分前期停车装置在5、6月份陆续重启,国际市场产量恢复,但受到人民币贬值的影响,甲醇进口利润持续倒挂,进口甲醇价格保持强势,华东地区进口甲醇利润接近历史低位。在这种情况下,进口套利窗口呈现逐步关闭态势,从而导致5月中旬华东和华南港口库存创出年内低点后,库存虽然缓慢回升,但累库进度低于预期。

目前来看,7月份进口量虽有增加,但下半月整体到港仍较为有限。据金联创数据跟踪,7月中下旬,华东地区甲醇进口量略少于预期量。华东地区货源得不到补充,市场被迫消化库存来应对供应紧缺问题,港口库存持续处于低位。

就8月份市场而言,一方面前期部分新西兰货物推迟至8月份到港,且8月份新西兰、美洲等地货物到港量相对集中,非伊船货到港恢复正常;另一方面,据金联创数据跟踪,8月份伊朗船货仍较为稳定,约有5-6条船合计约18-20万吨船货到港。故8月份港口进口量逐步恢复,且部分货物以社会库可流通库存为主。虽然从历史数据及2018年8月份进口量来看,8月份港口库存增加概率较大,但在进口倒挂尚未改变的情况下,后期的进口增量或较为有限。

4、传统下游处于淡季,新兴下游利润低或影响开工

从传统下游来看,在甲醇价格处在相对高位的背景下,传统下游生产利润快速萎缩,甲醛及二甲醚需求相对一般。虽然苏北地区甲醛或因环保松动而有小幅开工提升可能,但目前是甲醛需求淡季,经过一段时期的补库之后,下游企业的备货力度将减弱。加上近期政府又组建了京津冀的环保督察组,华北地区将展开新一轮的环保督察,这对当地的甲醇传统下游企业将产生较大的影响。

从新兴下游来看,甲醇制烯烃装置于5月份有集中检修,大部分持续到7月份开工。7月份,计划检修装置数量偏少,前期停车装置面临重启,浙江兴兴、宁波富德等装置已经于6月下旬开始重启和提负。然而,由于上半年甲醇价格运行区间上移,高价货源导致下游烯烃企业利润空间被压缩。甲醇价格强势对外采甲醇制烯烃装置形成了较大的成本压力,目前华东地区外采甲醇制烯烃的利润仍然非常微薄,生产企业综合利润仍然处于亏损状态,企业近期虽然集中复产,但是在这种低利润的情况下很难延续下去,从而带来装置负荷难以提升和未重启装置延长检修的担忧。

同时,全球最大的MTO工厂江苏斯尔邦外采甲醇250万吨装置7月20日附近计划检修35天,对8月份甲醇需求端将有较大影响。此外,连云港年产80万吨烯烃装置正常检修,南京部分烯烃装置亦计划7月底检修10天左右,港口市场需求亦较为一般。

新投产装置方面,下半年有总计4套烯烃装置投产,总计将增加产能630万吨/年(以甲醇计),但装置的实际投产进度需要综合考虑到下游企业的自身情况、市场供需、行情以及政策等因素,因此装置能否如期投产存在较大的不确定性。

二、市场评估与展望

整体来看,国际原油受地缘政治和供给端偏紧格局的影响,偏强格局有望延续;而煤炭市场受环保、安全检查影响,价格亦居高不下,这都将给国内甲醇市场带来一定的成本支撑。从甲醇自身供需面上看,目前甲醇装置利润相对客观,随着停车装置陆续恢复生产,装置开工率有望逐步回升,甲醇产量将增加;同时,下半年国内外还有几套大装置投产,供应层面问题不大。从下游需求来看,7-8月份正值传统需求淡季,甲醛、二甲醚等市场难言乐观;而新兴需求受困于利润不佳难有大的改善,部分烯烃装置检修,甲醇需求端有所减弱。虽然国外甲醇生产装置重启,运行负荷逐步提升,供应将有所增加,但进口价格倒挂使得甲醇进口量不及预期,港口库存偏紧将继续影响短期供应,预计8月份甲醇期价仍有望走高。

操作策略:

(一)投机策略

从郑州甲醇1901合约周K线上看,均线系统对期价产生较为明显的支撑,且目前期货价格处于上升通道。MACD指标上看,红柱有所放大,且DEA和DIFF指标处于多头区域并有走强的趋势。因此,操作上,建议依托2990一线逢回调买入机会。

(二)套利策略

截至7月27日,江苏市场甲醇报价3055元/吨,郑州甲醇1809合约结算价在2919元/吨,期货贴水136元/吨;郑州甲醇1901合约结算价在3002元/吨,期货贴水53元/吨,投资者可关注活跃合约卖出基差套利。跨期套利方面,目前1809-1901合约价差在83元/吨,结合过去几年同期价差走势,8月份价差扩大的概率较高,投资者可以关注卖1809买1901套利机会。

(三)套保策略

在套期保值方面,目前甲醇市场面临着供应端增加、需求端走弱的基本面格局,但短期受港口供应偏低的因素影响,期价有望继续走高,因此甲醇生产企业可借期价反弹适时关注卖出套保机会;对于甲醛、二甲醚等传统下游企业和甲醇制烯烃企业,暂不建议介入买入套保操作。

风险防范

1、原油价格变动;

2、甲醇装置、甲醇制烯烃装置负荷;

3、到港船货、港口库存情况。

瑞达期货

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